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拓普集團(601689)—特斯拉盈利彈性或超預期

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-01-02 23:51:15    瀏覽次數(shù):68
導讀

原標題:拓普集團(601689)—特斯拉盈利彈性或超預期 來源:招商證券報告名稱:拓普集團(601689)—特斯拉盈利彈性或超預期研究員:汪劉勝,寸思敏報告類型:公司研究*調(diào)研報告報告日期:20200

原標題:拓普集團(601689)—特斯拉盈利彈性或超預期 來源:招商證券

報告名稱:拓普集團(601689)—特斯拉盈利彈性或超預期

研究員:汪劉勝,寸思敏

報告類型:公司研究*調(diào)研報告

報告日期:20200102

行業(yè)/子行業(yè):汽車零配件

公司名稱及代碼:拓普集團(601689)

投資建議:強烈推薦-A

事件:

近期,我們對公司開展調(diào)研活動,就特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈配套、產(chǎn)能投建、2020規(guī)劃等問題進行調(diào)研交流。我們認為,公司在三季報已度過最艱難的時間段,伴隨著行業(yè)復蘇,公司的大量產(chǎn)能逐步和收入端相匹配,形成產(chǎn)能-收入-毛利率修復良性循環(huán),開始2-3年上行周期。同時,我們認為,市場對于特斯拉帶給公司的盈利彈性并未充分認識,20年伴隨國產(chǎn)及全球車型上量,盈利邁上新平臺。預估公司19-21年EPS分別為0.48/0.68/0.91元,對應20年26.7Xpe,上調(diào)公司評級至“強烈推薦 -A”投資評級。

評論:

2020看點之一:市場對特斯拉對公司業(yè)績帶來的彈性未充分認知,仍存預期差,關注model Y發(fā)包、model銷量爬坡等幾點催化

特斯拉model 3對于公司收入端的彈性影響:2020年收入端+7億相對確定。

保守預期,目前預計上海工廠月排產(chǎn)在6000-7000輛左右,考慮到國產(chǎn)model 3生產(chǎn)節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)鏈匹配等因素,預期2020年 model 3年銷12萬左右。公司國產(chǎn)model 3單車價值約6000元左右,預計2020年收入貢獻+7.2億左右。同時,model Y預計20年秋季國產(chǎn),公司杭州灣產(chǎn)能重組、響應度高,有望復制model 3模式,貢獻額外收入增量。

特斯拉model 3對公司盈利結(jié)構(gòu)的影響:毛利率提升明顯,盈利市場未充分預期。

就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言,公司model 3單車配套主要體現(xiàn)在底盤結(jié)構(gòu)件及內(nèi)飾產(chǎn)品兩大類。以2019H1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為依據(jù),公司減震類產(chǎn)品毛利率31.3%,配套以吉利、通用、比亞迪等中端合資自主為主,特斯拉model 3對標A4、3系等豪華轎車,對標同類以鋁壓鑄為主業(yè)競爭對手40%—60%毛利率,公司減震類產(chǎn)品仍有提升空間;2019H1年,公司內(nèi)飾類產(chǎn)品毛利率19.9%,此前以隔音材料、頂棚等為主,此次供貨特斯拉產(chǎn)品,內(nèi)飾件單車價值、產(chǎn)品品牌都有升級,預期內(nèi)飾件毛利率亦有進一步提升。

綜合而言,謹慎考慮model Y后續(xù)訂單和model 3年銷,預計2020收入貢獻+15%左右,盈利彈性大于收入彈性。同時,后續(xù)model Y國產(chǎn)發(fā)包、model 3銷量持續(xù)爬坡或成為階段性催化助推基本面驅(qū)動的行情演繹。

 
(文/小編)
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