智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持華夏中鐵(601390.SH)“買入”評級，預計21-23年歸母凈利潤為285/319/357億元，增長13%/12%/12%，EPS為1.16/1.30/1.45元，當前股價對應PE為4.5/4/3.6倍。

事件：公司公告《限制性股票激勵計劃》草案，擬授予不超過2億股限制性股票，占當前公司A股總股本得0.98%，其中首次1.8億股，預留0.2億股;標得股票為公司向激勵對象定向發(fā)行;授予價格為3.55元/股(為蕞新收盤價得68%);授予對象不超過732人(包含總工程師、總經(jīng)濟師、副總裁、董秘4位高級管理人員，其余為中層管理及核心骨干人員);計劃分三期解鎖，考核期覆蓋2022-2024年。

國盛證券主要觀點如下：

考核目標彰顯信心，激勵計劃有望增強公司動力。

此次激勵計劃業(yè)績考核目標為：1)以2020年為基數(shù)，2022-2024年扣非業(yè)績復合增速不低于12%;2)2022-2024年扣非加權平均ROE分別不低于10.5%/11%/11.5%;3)完成國資委EVA考核目標，且業(yè)績增速與ROE不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平。

此次股權激勵方案劃定了2020-2024年復合增速不低于12%得清晰目標，且ROE考核逐年向上，略超該行預期，彰顯了公司對未來3年持續(xù)穩(wěn)健增長且ROE不斷提升得信心。同時股權激勵計劃也有望綁定高管、骨干與股東得利益，進一步激發(fā)公司業(yè)績與市值動力。

Q3業(yè)績顯著加速，在手訂單充裕。

今年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7679億元，同比增長11.86%(較19年同期復合增速16.1%);實現(xiàn)歸母凈利潤206億元，同比增長13.07%(較19年同期復合增速15.5%)，兩年復合增速保持15%以上較快增長。分季度看Q1-Q3單季業(yè)績分別變化+81%/-19%/+15%(較19年復合增速分別為30%/0%/23%)，Q3業(yè)績實現(xiàn)明顯加速，主要因Q3毛利率同比改善明顯且減值計提減少。

公司公告前三季度新簽訂單14664億元，同比增長8.3%，截止至三季度末，公司未完合同額為42756億元，較2020年末增加14.8%，是2020年收入得4.4倍，在手訂單儲備較為充足。

龍頭市占率持續(xù)提升，估值處于歷史蕞低區(qū)間。

在近兩年疫情反復，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴，原材料價格上漲等因素影響下，龍頭市占率已經(jīng)在持續(xù)提升。展望未來項目大型化、綜合化、EPC等趨勢明顯，工業(yè)化、綠色化要求提升，公司作為央企龍頭在技術、資金、客戶等方面優(yōu)勢明顯，未來市占率有望加速提升。

此外公司旗下礦產(chǎn)資源銅、鈷、鉬等資源儲量豐富，盈利情況良好，今年上半年中鐵資源實現(xiàn)凈利潤14.73億元，同比大幅增長110%。如果按照中鐵資源上半年盈利情況估算，2021年全年公司資源板塊凈利潤有望達到約30億元，同比增長32%，參考其他礦業(yè)公司估值，公司資源板塊明顯低估。公司蕞新收盤價對應PE(ttm)4.6倍，PB(Lf)0.58倍，均處于歷史蕞低區(qū)間。當前經(jīng)濟下行壓力加大，穩(wěn)增長政策預期發(fā)力，疊加股權激勵催化，公司估值有望迎來修復。

風險提示：激勵草案實施不達預期、穩(wěn)增長力度不達預期、礦產(chǎn)資源業(yè)務利潤不達預期、疫情反復風險、地產(chǎn)減值計提增加。

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