印度經(jīng)濟高增長的神話，在去年戛然而止。GDP到2019年三季度的時候，已經(jīng)放緩至4.5%，這一增速也創(chuàng)了?年多來的新低，根據(jù)野村證券的預測，印度2019年全年GDP增速為4.9%，這比2018年高達6.8%的增速來比，可以稱得上是“斷崖式”下跌。

在經(jīng)濟增速下滑的過程中，印度央行連續(xù)4次降息，雖然印度央行連續(xù)四次降息，但對穩(wěn)定經(jīng)濟的實際效果有限，因為持續(xù)的降息過程，使得印度原來的高利息環(huán)境吸引力消失，大量資本出現(xiàn)外流，對印度的資金造成了明顯的壓力。

據(jù)外媒報道，2019年印度房地產(chǎn)開發(fā)項目陷入停滯，開發(fā)商雖然向買家收了預收款，但因工程停滯而無法交房。印度大型房地產(chǎn)咨詢企業(yè)Anarock的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，僅印度七大城市圈就有58萬個項目陷入嚴重的工程延誤或完全停工，售價相當于4.64萬億盧比。

而印度財政部長西塔拉曼去年12月宣布，印度即將開啟基礎設施建設的五年規(guī)劃，未來五年印度將投入超過100萬億盧比（約合1.39萬億元）用于開展多項大型基建項目，初步確認的10個首期項目將于12月15日之前對外公布。印度提出新的“大基建”計劃，幾乎較去幾十年基建投資水平翻了三倍，對于印度來說，可以稱得上一個新的宏大計劃。

但無論是穩(wěn)定房地產(chǎn)，還是上馬大基建，都需要巨大的資金支持，在大量資本外流的情況下，印度還面臨著高達1.4萬億美元的外債，每年光是支付息利都會耗費大量的財政收入，這使得印度的這些宏大計劃很可能因為缺少資金的支持而很難付諸實際。

經(jīng)濟增長放緩，隨之出現(xiàn)的是失業(yè)率的上升，使得印度不得不通過持續(xù)的貨幣寬松為宏觀流動性提供支撐，但需要注意的一點是，雖然印度的經(jīng)濟增長出現(xiàn)了大幅放緩，但通脹反而出現(xiàn)了持續(xù)的上升。

根據(jù)印度中央統(tǒng)計局在1月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，印度2019年12月消費價格指數(shù)(CPI)上漲幅度遠超預期，從前一個月的5.54%升至7.35%。印度CPI已經(jīng)連續(xù)三個月超過印度央行設立的4%的中期通脹目標，也是首次超過央行設立的6%的通脹最高上限。

這說明，降息對拉動經(jīng)濟的實際效果有限，反而大幅推高了印度的通脹水平，使得印度接下來的貨幣政策決策將會更加艱難，如果不繼續(xù)降息釋放流動性，包括房地產(chǎn)等諸多行業(yè)將對面臨更多資金問題，可能進一步引發(fā)連鎖反應。而如果持續(xù)降息，資本外流和通脹繼續(xù)上升同樣會帶來更加難以預料的后果。

印度在今年貨幣政策不會再像去年一樣激進，而會轉(zhuǎn)向謹慎，目前通脹率過高，短期降息的可能性較小，預計在三月份會有一次降息，但降息力度不會太大，印度可能會通過發(fā)債的方式籌資更多資金刺激經(jīng)濟，而這必然會進一步推高印度債務，積累更大的風險。因此，目前印度大概只能通過審慎的降息策略盡可能地提供流動性支撐，然后寄望于外部環(huán)境改變帶來全球經(jīng)濟的復蘇拉動。