“買買買”！買成世界第二？新晉龍頭背后另有玄機(jī)！
來源：新浪理財(cái)師
如果告訴你有一個(gè)公司通過不斷并購(gòu)做到世界第二，你是什么感受？今天要說的均勝電子就是活生生的例子。
雖然是特斯拉概念股，為特斯拉Model 3提供傳感器，但業(yè)務(wù)占比很小，算是個(gè)“假概念股”，本篇不提特斯拉業(yè)務(wù)，而是要說以下幾點(diǎn)：
1、通過并購(gòu)變成全球汽車安全零部件第二，當(dāng)前并購(gòu)整合成果已經(jīng)顯現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)開始好轉(zhuǎn)；
2、高研發(fā)投入的汽車電子業(yè)務(wù)趨勢(shì)性明確，已經(jīng)獲得大量訂單；
3、目前公司估值還不算高，起漲很可能只是個(gè)開始。
為什么會(huì)這么說？且聽清潭君給你細(xì)細(xì)道來。
一、“買買買”也能成為世界第二？
均勝電子做汽車功能部件起家，比如發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣管、車載空調(diào)出風(fēng)口，沒啥技術(shù)含量，所以一直想著通過“買買買”提升“逼格”。
買什么？當(dāng)然是自己相對(duì)了解的行業(yè)，并且“逼格”要高。
于是2010年與德國(guó)普瑞公司成立合資公司搞汽車電子，次年并購(gòu)了普瑞公司；11年通過并購(gòu)重組在A股上市。
14年又并購(gòu)德國(guó)智能機(jī)器人公司IMA和汽車內(nèi)飾件龍頭——德國(guó)Quin公司，加強(qiáng)自己在功能部件和內(nèi)飾件的地位。
16年花了9.2億美元并購(gòu)美國(guó)KSS公司，這公司是汽車安全部件（安全氣囊、安全帶）全球第四。
然而這還沒完。
18年又并購(gòu)了日本了高田公司，花了15.88億美元，這公司是汽車安全領(lǐng)域全球第二。至此才暫時(shí)打住并購(gòu)步伐，這其中還有很多小并購(gòu)案就不說了。
并購(gòu)了行業(yè)第四和第二后，均勝電子搖身一變，成了全球汽車安全部件行業(yè)第二，市場(chǎng)份額高達(dá)30%，直逼40%的全球龍頭奧托立夫。自此均勝電子主營(yíng)業(yè)務(wù)變成了汽車安全件，營(yíng)收更是狂飆，直接突破500億。
（圖：公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)；數(shù)據(jù)來源：wind、魯班行研）
那怎么之前營(yíng)收大增漲不動(dòng)，現(xiàn)在汽車行業(yè)不行了，反倒?jié)q起來了？
先說為什么現(xiàn)在漲，雖然汽車銷量下滑，但安全氣囊等安全部件滲透率還有提升空間。2018年全球被動(dòng)安全平均單車配套價(jià)值量為225美元，而中國(guó)只有180美元，印度更低，目前中印已經(jīng)成為增長(zhǎng)最快的兩個(gè)市場(chǎng)，均勝電子作為本土龍頭，天時(shí)地利都占到了。
至于并購(gòu)之后股價(jià)反而下跌，第三部分會(huì)詳細(xì)說。
先說一個(gè)更大的看點(diǎn)——汽車電子。
二、電動(dòng)車時(shí)代，死磕研發(fā)的均勝電子更有看頭
電動(dòng)車時(shí)代對(duì)汽車電子的需求將會(huì)指數(shù)級(jí)增加（燃油車單車的汽車電子價(jià)值1.7萬，純電動(dòng)車5.1萬），而電動(dòng)化又是一個(gè)確定性趨勢(shì)。
均勝電子在安全件業(yè)務(wù)上大肆并購(gòu)，而在汽車電子上則是死磕研發(fā)，不管是研發(fā)費(fèi)用還是費(fèi)率都在同行排名第四，研發(fā)費(fèi)率甚至高于龍頭華域汽車。而且技術(shù)已位于行業(yè)前列，比如隨車充電樁、配電箱、快充線等電動(dòng)車專用產(chǎn)品已在2019年上半年獲得了131億元訂單，成果已經(jīng)開始變現(xiàn)。
（圖：A股研發(fā)費(fèi)用排名前8的零部件企業(yè)；來源：wind、魯班行研）
三、別看表面數(shù)據(jù)！賺錢才是硬道理！
回到第一部分的問題：為什么公司這些年一直并購(gòu)，營(yíng)收連年大漲，股價(jià)卻一直下跌？
那是因?yàn)槁斆魅瞬粫?huì)被表面數(shù)據(jù)迷惑，實(shí)際均勝電子并購(gòu)后的整合效果并不好，反而埋下了巨大隱患，這點(diǎn)從公司的費(fèi)用率就能看出來，并購(gòu)要花錢、管理要花錢，到處都燒錢！
（圖：公司營(yíng)收、凈利及增速；來源：wind、魯班行研）
（圖：公司三費(fèi)費(fèi)率；數(shù)據(jù)來源：wind、魯班行研）
結(jié)果就是公司的毛利率、凈利率在并購(gòu)之后不僅沒有提升，反倒下滑，凈利率甚至不足3%。
（圖：2012年來公司單季度毛利率、凈利率；數(shù)據(jù)來源：wind、魯班行研）
直到19年，核心的汽車安全和汽車電子業(yè)務(wù)才有所好轉(zhuǎn)，這也是歸母凈利并沒有明顯增長(zhǎng)，但股價(jià)已有所反應(yīng)的原因，不是因?yàn)樘厮估敲室杨A(yù)示汽車安全業(yè)務(wù)的整合效果開始好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)給出了不錯(cuò)的預(yù)期！
（圖：公司三大業(yè)務(wù)毛利率及歸母凈利增速；來源：wind、魯班行研）
所以，光搞規(guī)模這樣的表面數(shù)據(jù)，除了安慰自己，別的作用不大。企業(yè)的第一要義是賺錢，這才是不被市場(chǎng)拋棄的制勝法寶！
總結(jié)來說，正如文章開頭所提到，并購(gòu)來的主要業(yè)務(wù)——汽車安全部件，整合效果開始顯現(xiàn)，而新興業(yè)務(wù)——汽車電子，研發(fā)成果也開始變現(xiàn)，那么現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)啟動(dòng)，這個(gè)價(jià)位與全球其他巨頭比起來，算不算高？
（圖：估值對(duì)比；數(shù)據(jù)來源：wind、魯班行研）
與全球汽車安全龍頭相比，均勝電子的估值稍高，但因?yàn)橛懈叱砷L(zhǎng)性的汽車電子業(yè)務(wù)，所以與偉世通這樣的汽車電子龍頭相比估值相當(dāng)，而與國(guó)內(nèi)類似同行相比，則明顯偏低，市場(chǎng)的顧慮可能還在于并購(gòu)資產(chǎn)的整合效果，這點(diǎn)在年報(bào)里可以發(fā)現(xiàn)答案，不妨持續(xù)關(guān)注！
對(duì)于這么一家買買買上位的公司，你覺得這種路子合適嗎？歡迎在下面評(píng)論，發(fā)表自己的看法！
