原標(biāo)題：蘋果業(yè)績(jī)兩年原地踏步股價(jià)卻翻番，超級(jí)泡沫已形成？ 來(lái)源：騰訊美股

周二，蘋果發(fā)布2020財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的同比增長(zhǎng)，大幅超越分析師們此前的普遍預(yù)期，股價(jià)也隨之上揚(yáng)，于周三再度刷新歷史紀(jì)錄。一時(shí)間，關(guān)于蘋果是否將成為第一家2萬(wàn)億美元市值公司的話題也變得熱門起來(lái)。然而，InvestorPlace卻刊文指出，蘋果看似靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之下其實(shí)隱藏著重大的麻煩。

雖然蘋果當(dāng)季營(yíng)收較之2019財(cái)年同期增幅明顯，但是較之2018財(cái)年同期幾乎沒(méi)有什么進(jìn)展。更為讓人擔(dān)心的是，與兩年前的那個(gè)財(cái)季相比，蘋果的運(yùn)營(yíng)所得其實(shí)還有所降低——與每股盈利不同，運(yùn)營(yíng)所得數(shù)據(jù)不會(huì)因?yàn)闇p稅和股票回購(gòu)而產(chǎn)生扭曲。

2018年1月發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2018財(cái)年第一財(cái)季當(dāng)中，蘋果凈銷售額為883億美元，而最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，兩年后的同一周期當(dāng)中，凈銷售額918億美元，較前者增幅只有4%而已。可是，從2018年到現(xiàn)在，蘋果的股價(jià)卻飆漲了超過(guò)90%，幾乎翻番。

與此同時(shí)，蘋果的2018財(cái)年第一財(cái)季運(yùn)營(yíng)所得為263億美元，而兩年后的同期，這一數(shù)字卻下滑到了256億美元，縮水2.7%。

在2020年第一財(cái)季當(dāng)中，蘋果的凈所得倒是以222億美元超過(guò)了兩年前的201億美元，但是這增長(zhǎng)主要都該歸功于減稅法案的通過(guò)——在2018財(cái)年第一財(cái)季當(dāng)中，該公司繳納了近70億美元所得稅，而兩年后的同期，這一稅負(fù)降低到了37億美元。

很多人視為關(guān)鍵數(shù)據(jù)的每股盈利，剛剛發(fā)布的財(cái)季數(shù)據(jù)為4.99美元，高過(guò)兩年前的3.89美元。然而，這一數(shù)字同樣受到了所得稅削減的影響，更加不必說(shuō)，他們現(xiàn)在還在持續(xù)執(zhí)行的大規(guī)模股票回購(gòu)計(jì)劃使得發(fā)行在外的股票數(shù)量，即每股盈利計(jì)算當(dāng)中的分母變小了。

必須指出的是，蘋果的iPhone營(yíng)收在2020財(cái)年第一財(cái)季當(dāng)中為559億美元，較之兩年前同期的616億美元減少了9%。

無(wú)論如何，蘋果都是有史以來(lái)最成功的企業(yè)之一，這一點(diǎn)是任何人都無(wú)法否認(rèn)的。只是，兩年前與兩年后的比較確實(shí)從多個(gè)層面顯示，認(rèn)為蘋果2020年第一財(cái)季的表現(xiàn)是巨大成功的判斷顯然是出現(xiàn)了偏差。事實(shí)上，從更加宏觀的視角看去，旗艦產(chǎn)品iPhone的表現(xiàn)依然陷于停滯，或者還不如說(shuō)是收縮更為準(zhǔn)確。顯然，該公司是遇到了某種正在不斷變大的麻煩。

當(dāng)然，蘋果自己絕非懵然無(wú)知，相反，他們已經(jīng)采取了多種手段，試圖解決問(wèn)題。他們降低了iPhone的售價(jià)，還努力銷售更多的服務(wù)和可穿戴設(shè)備等，尤其是廣受好評(píng)的AirPods。所有各個(gè)方面的努力已經(jīng)獲得了一定程度上的成功。尤其需要指出的是，他們的iPhone銷售額在剛剛過(guò)去的財(cái)季當(dāng)中同比增長(zhǎng)了大約40億美元，服務(wù)營(yíng)收也同比增長(zhǎng)近20億美元。蘋果的可穿戴、家用和配件業(yè)務(wù)部門銷售額增長(zhǎng)27億美元。

總之，在這一切的聯(lián)合作用下，蘋果的整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)大致是回到了2018財(cái)年第一財(cái)季的水準(zhǔn)上。

不過(guò)，顯而易見(jiàn)的是，所有這些努力，尤其是服務(wù)方向的努力，其收效其實(shí)并沒(méi)有達(dá)到蘋果牛派所預(yù)計(jì)的程度。多年以來(lái)，許多果粉都宣稱，服務(wù)將是公司的救世主。可是，在最近的財(cái)季當(dāng)中，該部門的營(yíng)收同比增幅還不到20億美元。這就意味著，單單靠著服務(wù)，蘋果是沒(méi)有能力實(shí)現(xiàn)大幅加速成長(zhǎng)的。

另外一個(gè)讓蘋果和果粉難免沮喪的要點(diǎn)在于，蘋果服務(wù)部門的營(yíng)收雖然實(shí)現(xiàn)了17%的同比增長(zhǎng)，但是比起一年前同一周期的18%，其實(shí)還減速了。看上去，似乎可穿戴、家用和配件業(yè)務(wù)要更有前途一些，但是用戶對(duì)AirPods的熱情能夠維持多久其實(shí)也是個(gè)問(wèn)號(hào)，一旦這熱情開始退散，該部門的增長(zhǎng)速度恐怕也要大幅度縮水了。

還有一個(gè)至關(guān)重要的事實(shí)就是，直至今日，蘋果其實(shí)依然高度依賴已經(jīng)很難百尺竿頭再進(jìn)一步的iPhone。如果下一個(gè)假期購(gòu)物季節(jié)當(dāng)中，蘋果智能手機(jī)的銷售數(shù)字再下滑10%，而其他兩個(gè)被視為成長(zhǎng)依靠的業(yè)務(wù)部門以美元計(jì)的銷售增長(zhǎng)和最近一個(gè)季度大致持平，則公司的總營(yíng)收就將縮水。

如前所述，雖然公司生意在最近一個(gè)財(cái)季當(dāng)中所創(chuàng)造的利潤(rùn)其實(shí)低于兩年前，但是蘋果的股價(jià)在這兩年間卻幾乎是翻了一番。

之前，曾經(jīng)有一些人宣稱，由于軟件正變成蘋果業(yè)務(wù)當(dāng)中的重要組成部分，該股現(xiàn)在有理由要求獲得更高的市盈率。可是，這樣的預(yù)測(cè)顯然并沒(méi)有真正成為現(xiàn)實(shí)。

現(xiàn)在，蘋果牛派們拿來(lái)支撐股價(jià)合理性的理由主要是5G普及預(yù)計(jì)將會(huì)帶動(dòng)iPhone銷售猛增。可是，正如Atlantic Equities分析師考德威爾（James Cordwell）所指出的：“5G將能夠帶動(dòng)怎樣程度的消費(fèi)需求，其實(shí)目前依然是個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)，尤其是，這種技術(shù)其實(shí)還只是在推出的早期階段。”他相信，所謂蘋果的5G潛力，其實(shí)已經(jīng)被股價(jià)消化得七七八八了——這樣的判斷還是在最近的這波漲勢(shì)之前做出的。

只能說(shuō)，蘋果的股價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)和前文所列出的一系列事實(shí)完全脫節(jié)了，于是該股看上去自然也就越來(lái)越像是一個(gè)巨大的泡沫。哪怕5G時(shí)代的到來(lái)真的可能帶動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲，在當(dāng)下的這個(gè)價(jià)位上持有蘋果股票，依然是一場(chǎng)危險(xiǎn)的賭局。