新能源板塊的估值處在高位，已然是不爭(zhēng)的事實(shí)。賽道里的資金已經(jīng)顯得擁擠，同樣表現(xiàn)得很明顯。
甚至各個(gè)基金經(jīng)理的二季度報(bào)出來(lái)后，基民們發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理們?nèi)耸种貍}(cāng)寧德時(shí)代，甚至醫(yī)藥和消費(fèi)基金經(jīng)理們也在向新能源“叛變”。
高估值板塊中隱藏的機(jī)會(huì)
對(duì)新能源基金經(jīng)理們來(lái)說(shuō)，只會(huì)重倉(cāng)寧德時(shí)代可并不合格，要想在同類基金中跑出更高的收益率，就要學(xué)會(huì)不斷挖掘那些估值相對(duì)不那么貴的標(biāo)的。
目前，新能源和光伏這兩大熱門板塊的靜態(tài)估值，都不算便宜。新能源的主流標(biāo)的對(duì)應(yīng)PE在50倍附近，光伏的主流標(biāo)的則在30-40倍。
但是，在估值普遍提升的新能源行業(yè)，哪些地方還有新的機(jī)會(huì)呢？
中信保誠(chéng)基金經(jīng)理孫浩中稱，接下來(lái)會(huì)圍繞著新能源材料對(duì)上游資源的需求，關(guān)注一些傳統(tǒng)的化工品的變化。
目前，在化工品方面，市場(chǎng)對(duì)其評(píng)估方式已經(jīng)出現(xiàn)了變化。
“以前大家總覺(jué)得化工是一個(gè)高周期波動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗南掠涡枨笫窍鄬?duì)比較穩(wěn)定的，很多大企業(yè)如果擴(kuò)產(chǎn)，一擴(kuò)就是幾百萬(wàn)噸，會(huì)讓這個(gè)行業(yè)的周期波動(dòng)特別明顯。”
孫浩中稱，但現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)化工品的認(rèn)知發(fā)生了兩個(gè)變化：
第一個(gè)，是對(duì)化工品下游的需求增速，會(huì)從原來(lái)的3%-5%，未來(lái)提升到10%-15%。因?yàn)榛て芬郧坝迷诠夥⑿履茉窜囘@兩個(gè)領(lǐng)域的占比比較小，但隨著下游的滲透和增速快速提升，到2025-2030年左右，化工品在這兩個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用占比就會(huì)變得比較大。
第二個(gè)，供給端因?yàn)樘贾泻偷募s束，未來(lái)化工品的產(chǎn)能擴(kuò)張可能相對(duì)比較困難，所以只要時(shí)間足夠，就必然會(huì)出現(xiàn)供需的錯(cuò)。這樣，化工品的周期屬性就會(huì)弱化。
“目前很多化工品的表觀估值都還相對(duì)比較便宜，我們最近也在關(guān)注這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。”孫浩中稱。
而實(shí)際上，有色金屬板塊在近幾日的確表現(xiàn)不錯(cuò)。8月11日，漲幅前四的行業(yè)就分別是采掘、房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬。
新能源與消費(fèi)的核心邏輯均改變？
不過(guò)，盡管估值過(guò)高，基金經(jīng)理們?nèi)匀粚?duì)新能源板塊抱有信心。
這也解釋了為何有那么多的大消費(fèi)基金經(jīng)理二季度“不遠(yuǎn)千里”跨行來(lái)重倉(cāng)。
在機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)中，今年，新能源行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的核心邏輯都發(fā)生了變化。
孫浩中認(rèn)為，今年，無(wú)論是光伏還是新能源車，都在真正意義上逐漸地走向“去補(bǔ)貼”之后的時(shí)代，市場(chǎng)化程度越來(lái)越高。
“也就是說(shuō)新能源車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，站在今天這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，更多的是來(lái)自于終端消費(fèi)者的自發(fā)的需求，并不是像2015年、2016年依靠補(bǔ)貼，帶來(lái)的人為的繁榮。包括在高補(bǔ)貼時(shí)代，其實(shí)也出現(xiàn)了一些不太合理的現(xiàn)象。”孫浩中說(shuō)，雖然今年，可能還有少部分項(xiàng)目有補(bǔ)貼，明年之后基本上會(huì)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，就會(huì)迎來(lái)完全依靠其經(jīng)濟(jì)性來(lái)催生需求的時(shí)代。
而這種需求，在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，更加健康，也更加穩(wěn)健持續(xù)。
因?yàn)檠a(bǔ)貼始終受政策基調(diào)搖擺，所以在投資的過(guò)程中，始終要緊盯政策。
“但政策的波動(dòng)性和可預(yù)測(cè)性都比較差。”孫浩中稱，放在過(guò)去，無(wú)論是光伏還是新能源車，機(jī)構(gòu)在研究的過(guò)程當(dāng)中，給政策的權(quán)重非常高。特別是在年底，要通過(guò)各種維度去揣摩政府對(duì)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的政策，比如補(bǔ)貼的力度、補(bǔ)貼的方式，會(huì)發(fā)生什么樣的變化。
但現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)能夠更多研究企業(yè)或者是消費(fèi)者自發(fā)的行為。從研究的透明度、行業(yè)的需求來(lái)說(shuō)，都更加健康了。
不過(guò)，在新能源板塊高調(diào)宣布利好的時(shí)候，卻是消費(fèi)板塊的隱憂。
“國(guó)家從大的基調(diào)上更加追求公平，對(duì)于渠道利潤(rùn)特別高的這種環(huán)節(jié)，我個(gè)人覺(jué)得肯定要稍微謹(jǐn)慎一些。”孫浩中稱。
這或許解釋了為什么不少基金經(jīng)理們?cè)谶^(guò)去幾個(gè)月中緊急切換到新能源，而不是堅(jiān)守在消費(fèi)的陣地，等待“時(shí)間的玫瑰”。
不過(guò)，即使整體樂(lè)觀，孫浩中也對(duì)后市有三個(gè)擔(dān)憂因素，這包括：
第一，宏觀環(huán)境層面，市場(chǎng)擔(dān)心遠(yuǎn)期通脹的情況，提前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的預(yù)期；第二，行業(yè)“缺芯”、芯片漲價(jià)，會(huì)不會(huì)對(duì)新能源車、光伏板塊上的部分環(huán)節(jié)的需求形成壓制，從而導(dǎo)致行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期；第三，新能源板塊估值比較高，和此前快速下跌的板塊之間的估值差在收斂，其他行業(yè)或許會(huì)逐漸顯示出對(duì)資金的吸引力。
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