今年以來(lái)，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，屬于劇烈波動(dòng)的年份。從股市波動(dòng)率的角度出發(fā)，市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)不大，但對(duì)不同行業(yè)板塊、不同上市公司股票而言，卻是波動(dòng)率劇烈的一年。

在上證指數(shù)接近年內(nèi)高點(diǎn)之際，有人歡喜有人愁，一方面是以中證500為代表的股票屢創(chuàng)新高，投資者獲得了可觀的投資回報(bào)率；另一方面卻是以上證50為代表的權(quán)重股反復(fù)筑底，部分權(quán)重股甚至持續(xù)創(chuàng)出調(diào)整新低水平。由此可見(jiàn)，對(duì)今年A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，把握好投資節(jié)奏很重要，如果節(jié)奏把握發(fā)生了失誤，那么很可能會(huì)產(chǎn)生不佳的投資結(jié)果。

前幾年，核心資產(chǎn)的表現(xiàn)良好，甚至出現(xiàn)一年漲數(shù)倍的表現(xiàn)，對(duì)扎堆核心資產(chǎn)的明星基金來(lái)說(shuō)，也是經(jīng)歷了一段幸福的日子。在核心資產(chǎn)持續(xù)上漲的背景下，機(jī)構(gòu)投資者熱衷于扎堆抱團(tuán)，抱團(tuán)越明顯，股價(jià)漲得越快，在部分核心資產(chǎn)高度抱團(tuán)的背后，卻成為了股價(jià)上漲的加速器。

但是，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)本身屬于一把雙刃劍，漲時(shí)助漲，跌時(shí)卻會(huì)助跌。前幾年，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)促進(jìn)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股的大幅上漲，今年的情況卻是明顯不同，出現(xiàn)股價(jià)下跌的上市公司股票，卻離不開前期機(jī)構(gòu)高度抱團(tuán)的核心資產(chǎn)身影。不過(guò)，從理性的角度出發(fā)，在今年核心資產(chǎn)股價(jià)大跌的背后，實(shí)際上也是一輪估值修復(fù)、理性回歸的過(guò)程，只不過(guò)機(jī)構(gòu)集中拋售卻加速了這一個(gè)過(guò)程的發(fā)展速度。

成也核心資產(chǎn)，敗也核心資產(chǎn)，對(duì)前些年深度參與核心資產(chǎn)抱團(tuán)的明星基金來(lái)說(shuō)，今年的日子卻比較難受。即使如今上證指數(shù)已經(jīng)非常接近年內(nèi)高點(diǎn)，但在市場(chǎng)指數(shù)創(chuàng)新高之際，不僅僅是部分核心資產(chǎn)股價(jià)的不漲反跌，而且對(duì)部分頂流明星基金而言，也是明顯跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)，有的頂流基金年內(nèi)凈值縮水超過(guò)30%。

核心資產(chǎn)股價(jià)跑輸大盤走勢(shì)，很大程度上與估值回歸有關(guān)，且機(jī)構(gòu)集中拋售加速了股價(jià)的估值回歸速度。在核心資產(chǎn)資金凈流出的同時(shí)，不少資金卻跑向了新能源產(chǎn)業(yè)鏈或者周期行業(yè)之中，進(jìn)而形成了不同行業(yè)板塊之間的蹺蹺板效應(yīng)。對(duì)部分頂流基金跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的現(xiàn)象，大概可以有幾種解釋。

第一種解釋，市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)化太快，導(dǎo)致部分頂流基金經(jīng)理很難迅速適應(yīng)，資產(chǎn)配置策略不佳導(dǎo)致基金凈值表現(xiàn)不好。

第二種解釋，頂流基金的規(guī)模飛速增長(zhǎng)，但規(guī)模越大，卻很難管理，凈值表現(xiàn)自然也會(huì)受到影響。對(duì)手握數(shù)百億乃至上千億資金的頂流基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)配置確實(shí)是一道大難題。

第三種解釋，頂流基金習(xí)慣于過(guò)去的投資風(fēng)格以及資產(chǎn)配置方式，并長(zhǎng)期偏愛(ài)于核心資產(chǎn)的投資。但是，今年市場(chǎng)卻對(duì)核心資產(chǎn)的態(tài)度并不友好，由此引發(fā)深度介入核心資產(chǎn)的頂流基金凈值的持續(xù)低迷。

不過(guò)，市場(chǎng)的變化也是很快的，今年是賽道股與周期板塊表現(xiàn)可觀的年份，到了明年，可能又會(huì)輪到藍(lán)籌股、白馬股身上，但期間可能存在很多的變數(shù)，投資者還需要承受時(shí)間成本、資金成本等風(fēng)險(xiǎn)。

很多人說(shuō)今年的市場(chǎng)賺不到錢，實(shí)際上不僅僅是普通投資者，甚至是頂流明星基金經(jīng)理，也很難擺脫賺了指數(shù)不賺錢的問(wèn)題。即使未來(lái)A股市場(chǎng)有可能攀升至4000點(diǎn)高位，但也并不意味著多數(shù)人可以享受到市場(chǎng)上漲的成果，更可能考驗(yàn)投資者的資產(chǎn)配置能力以及風(fēng)險(xiǎn)防御水平。