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海通證券:維持北新建材(000786.SZ)“

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2021-08-21 02:23:51    作者:王海濤    瀏覽次數(shù):47
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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱,維持北新建材(000786.SZ)“優(yōu)大于市”評級,預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為37.53/48.8/54.85億元,對應(yīng)EPS分別為2.22/2.89/3.25元/股,予21年22-26倍PE,對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間48

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱,維持北新建材(000786.SZ)“優(yōu)大于市”評級,預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為37.53/48.8/54.85億元,對應(yīng)EPS分別為2.22/2.89/3.25元/股,予21年22-26倍PE,對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間48.84-57.72元。

事件:公司發(fā)布2021年中報(bào),期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約101億元,同比增長約45.8%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約18.4億元,同比增加103.5%,扣非歸母凈利潤約17.9億元,同比增約102.5%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下:

竣工回升,石膏板收入、毛利率雙雙大增。

石膏板一般用于建筑的吊頂和隔墻,偏向于房屋竣工端,隨著竣工不斷回升,該行預(yù)計(jì)石膏板需求旺盛,21H1石膏板實(shí)現(xiàn)收入65.3億元、同比增長46.1%;盈利能力也有顯著回升,21H1毛利率同比提升7.8pct至39.9%。

龍骨收入繼續(xù)高速增長,毛利貢獻(xiàn)已達(dá)8.4%。

公司龍骨業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速發(fā)展的態(tài)勢,上半年實(shí)現(xiàn)收入13.5億元、同比大增64%,“石膏板+”擴(kuò)品類邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證。該行預(yù)計(jì)因原材料價(jià)格上漲毛利率有所下滑,但由于收入高增,毛利占比已提升至8.4%。

防水業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長,有望成為第二增長點(diǎn)。

21H1公司防水收入19.3億元,同比增長37.1%,由于石油下游的瀝青價(jià)格上漲,該行預(yù)計(jì)公司成本承壓,毛利率同比下滑11pct至23.88%,其中防水卷材毛利率下滑10pct至27.3%。該行認(rèn)為盈利能力承壓是原材料影響下的短期事件,公司防水業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展,有望成為第二增長點(diǎn)。

國內(nèi)收購+新建,石膏板龍頭地位繼續(xù)鞏固。

公司前期公告聯(lián)合重組新疆佰昌建材有限公司等3家公司,有利于拓寬公司在新疆地區(qū)的市場,加快公司在全國的石膏板產(chǎn)能布局,收購后公司在新疆地區(qū)擁有5700萬平方米石膏板產(chǎn)能(包括已投產(chǎn)產(chǎn)能和在建產(chǎn)能),其中在建產(chǎn)能3000萬平方米。公司發(fā)布公告與魏橋集團(tuán)合作,充分利用其工業(yè)副產(chǎn)石膏資源,在山東惠民縣、鄒平市新建1條年產(chǎn)6000萬平方米石膏板生產(chǎn)線和2條5000萬平方米石膏板生產(chǎn)線。公司產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛,向公司披露的50億平石膏板產(chǎn)能目標(biāo)繼續(xù)邁進(jìn),進(jìn)一步鞏固公司在石膏板行業(yè)的優(yōu)勢地位。

中長期來看,環(huán)保大背景下小企業(yè)發(fā)展受限,隨著公司對行業(yè)的整合、市場格局的優(yōu)化,公司盈利中樞有望持續(xù)提升,同時(shí)國內(nèi)石膏板布局愈發(fā)完善、市占率繼續(xù)提升,全球化及龍骨、防水業(yè)務(wù)為公司打開成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:需求超預(yù)期下滑,石膏板新增產(chǎn)能超預(yù)期,防水業(yè)務(wù)整合緩慢。

 
(文/王海濤)
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