風(fēng)光無(wú)限的消費(fèi)白馬股持續(xù)回調(diào)，新能源車、光伏等景氣板塊高歌猛進(jìn)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，上述格局在四季度仍將持續(xù)。不過(guò)，光伏板塊幾年前從全民追捧到冷淡回落的教訓(xùn)還歷歷在目。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從商品本身的稀缺性，到市場(chǎng)賦予的故事性，新能源賽道機(jī)會(huì)眾多，但仍需要避免市場(chǎng)太過(guò)擁擠。

鋰、鋁上演大宗商品“最后的狂歡”，漲價(jià)邏輯為何？大宗商品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)分化？如何看待部分商品品種的稀缺性？本輪價(jià)格沖高將持續(xù)多久？如何確保國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能和供應(yīng)鏈安全？8月中國(guó)PMI創(chuàng)3月以來(lái)新低，反映了什么問(wèn)題？國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)熱門板塊的深度邏輯如何？為何美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部似乎對(duì)于縮表存在分歧？鷹派認(rèn)為應(yīng)該盡快縮表，而鮑威爾則仍在關(guān)心經(jīng)濟(jì)是否實(shí)現(xiàn)“充分就業(yè)”？如何看待未來(lái)縮表和加息的節(jié)奏？第一財(cái)經(jīng)《首席對(duì)策》專訪東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬。

付鵬的主要觀點(diǎn)：

供應(yīng)短缺錯(cuò)配導(dǎo)致逼倉(cāng)，警惕價(jià)格沖高可能對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊

政策效應(yīng)下遠(yuǎn)端供給開(kāi)始做出反應(yīng)，價(jià)格沖高將持續(xù)一個(gè)季度左右

資本市場(chǎng)在賺快錢 需求猛增導(dǎo)致利潤(rùn)分配失衡

新能源賽道會(huì)持續(xù)5年以上 市場(chǎng)太過(guò)擁擠波動(dòng)會(huì)被放大

結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不解決 直接制約增長(zhǎng)核心動(dòng)力

左手富人右手窮人 美聯(lián)儲(chǔ)的尷尬是深層次社會(huì)問(wèn)題

數(shù)據(jù)是王道 不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)超預(yù)期收縮

美國(guó)就業(yè)轉(zhuǎn)好后耐用品需求可能放緩

國(guó)內(nèi)軍工板塊利潤(rùn)開(kāi)始兌現(xiàn) 新能源板塊的價(jià)值在于稀缺性

供應(yīng)短缺錯(cuò)配導(dǎo)致逼倉(cāng)

警惕價(jià)格沖高可能對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊

第一財(cái)經(jīng)：非常感謝接受我們的專訪，我們看到瘋狂的大宗商品漲價(jià)已經(jīng)接近了尾聲，但是有一些商品依舊持續(xù)它狂歡的狀態(tài)，比如說(shuō)我們看到鋰和鋁，因?yàn)橛行履茉吹男枨螅瑤缀跏且惶煲粋€(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)，這個(gè)背后的漲價(jià)邏輯是什么？

付鵬：我們說(shuō)這一輪里邊整個(gè)大宗商品其實(shí)是應(yīng)該分為兩大類的。第一大類我們說(shuō)是包括了由供應(yīng)因素導(dǎo)致的傳統(tǒng)的這種商品價(jià)格的這種持續(xù)上漲，那么另外一個(gè)維度是我們說(shuō)需求的主導(dǎo)。當(dāng)然這個(gè)需求主導(dǎo)主要是跟新能源相關(guān)，那么目前來(lái)看由供給因素造成的擾動(dòng)，就是說(shuō)無(wú)所謂你需求好不好，事實(shí)上來(lái)講你需求即便是一般的情況下，你的價(jià)格依舊是可以上漲，而且形成了我們講的叫逼倉(cāng)的一種狀態(tài)。這個(gè)就是由于疫情期間造成的嚴(yán)重的供應(yīng)短缺和錯(cuò)配導(dǎo)致的。鋁就屬于那種用我話說(shuō)供應(yīng)端可能不缺，然后需求端增長(zhǎng)它屬于這一類的，所以它將來(lái)存在的是下游的抵觸，以及可替換性對(duì)需求的影響等等。鋰，其實(shí)我一直說(shuō)它的大問(wèn)題就是在于供應(yīng)端極其的可以說(shuō)壟斷或者極其的稀缺，然后需求端我們的新能源又講了這么大的一個(gè)增量故事，對(duì)于這一類的東西，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它會(huì)迅速蠶食整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤(rùn)的，也就換句話說(shuō)，最后你很有可能變成整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈上，可以這么說(shuō)，下面造車的都不掙錢，到最后就是有礦的發(fā)財(cái)。

政策效應(yīng)下遠(yuǎn)端供給開(kāi)始做出反應(yīng)

第一財(cái)經(jīng)：您的意思是說(shuō)明這些商品已經(jīng)出現(xiàn)了一些分化的狀態(tài)了？

付鵬：對(duì)，因?yàn)楣?yīng)端的問(wèn)題大概在5月份左右，全球都已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題了，所以說(shuō)已經(jīng)逐漸開(kāi)始解決了。當(dāng)然這個(gè)解決不是馬上解決短期的供應(yīng)問(wèn)題，所以說(shuō)在整個(gè)二季度應(yīng)該說(shuō)我們叫商品的現(xiàn)貨或者近月端仍然是偏緊的，但是你看到了什么現(xiàn)象，你看到了政策開(kāi)始對(duì)遠(yuǎn)端供給開(kāi)始做出反應(yīng)。比如說(shuō)中國(guó)我們說(shuō)從金融穩(wěn)定委到發(fā)改委到國(guó)常會(huì)，不停在強(qiáng)調(diào)關(guān)于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，所以說(shuō)在這種情況下，遠(yuǎn)端必須要釋放供應(yīng)端的預(yù)期。所以5月份開(kāi)始，我們說(shuō)的拐點(diǎn)究竟是什么，可能很多的老百姓的理解說(shuō)拐點(diǎn)就是價(jià)格的拐點(diǎn)，不是的，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格從專業(yè)的角度來(lái)講，它是包含了當(dāng)下的價(jià)格和當(dāng)下遠(yuǎn)期的價(jià)格。你要控制好這個(gè)價(jià)格，控制當(dāng)下的短缺已經(jīng)控不住了，所以說(shuō)你只能說(shuō)把遠(yuǎn)端壓住，這樣的話隨著時(shí)間的推移，短期的缺口逐步的往后移了以后，慢慢地就會(huì)得到化解。所以說(shuō)如果說(shuō)你去看政策，去看價(jià)格的話，這就是很多人理解的會(huì)有一個(gè)滯后性，滯后性其實(shí)就是體現(xiàn)在這上頭。

價(jià)格沖高將持續(xù)一個(gè)季度左右

第一財(cái)經(jīng)：這種價(jià)格的沖高要持續(xù)多久？換句話說(shuō)您剛才說(shuō)的化解的時(shí)間會(huì)要多久？

付鵬：應(yīng)該原則上來(lái)講我們來(lái)看，就是說(shuō)我們經(jīng)常講就是說(shuō)你的近月端和遠(yuǎn)月端，我們?nèi)タ茨壳皝?lái)看就是一個(gè)季度左右，也就換句話說(shuō)，你的整個(gè)三季度的價(jià)格的逼倉(cāng)，我們講的你現(xiàn)貨已經(jīng)失控了，這個(gè)逼倉(cāng)的情況大概也就是持續(xù)我們說(shuō)把九、十月份的合約給熬過(guò)去，也就是一個(gè)季度左右。而且你遠(yuǎn)端供應(yīng)端釋放本來(lái)也就是針對(duì)后邊大概到年底的供應(yīng)端的釋放，一直到明年年初。所以說(shuō)你如果再結(jié)合淡旺季等綜合因素去考量的話，實(shí)際上我覺(jué)得大概就是一個(gè)季度左右。

資本市場(chǎng)在賺快錢 需求猛增導(dǎo)致利潤(rùn)分配失衡

第一財(cái)經(jīng)：我們就以鋰電池為一個(gè)切入點(diǎn)，您剛才也一直提到逼倉(cāng)這個(gè)詞，就是說(shuō)上下游它肯定會(huì)引起連鎖的反應(yīng)，比如說(shuō)現(xiàn)在有很多機(jī)構(gòu)就說(shuō)鋰的上下游接不接貨的問(wèn)題，已經(jīng)演變成了下游在博弈搶貨的問(wèn)題，我們又都知道，碳中和、碳達(dá)峰的時(shí)間對(duì)于我們來(lái)說(shuō)不是不緊迫，所以這樣下去的話，您認(rèn)為在產(chǎn)能包括產(chǎn)業(yè)鏈這塊會(huì)不會(huì)存在相應(yīng)的一些風(fēng)險(xiǎn)？

付鵬：碳中和、碳達(dá)峰它的整個(gè)行為是一個(gè)組合拳，就是化石能源仍然占到70%，你不可能在一到兩年之內(nèi)，你把這70%的這個(gè)東西給完全的替代掉，資本市場(chǎng)有的時(shí)候這一點(diǎn)上其實(shí)是不冷靜的，因?yàn)槔潇o了就沒(méi)法講估值了，冷靜了就沒(méi)法賺大錢了，賺快錢了。我們說(shuō)剛才講到的最長(zhǎng)端的原材料的瓶頸，其實(shí)就已經(jīng)告訴你核心的問(wèn)題是什么，也就是說(shuō)，舉個(gè)例子，您真的敢3年2000萬(wàn)輛新能源車的增長(zhǎng)，你拍胸脯講這個(gè)話是沒(méi)問(wèn)題的，但是你要3年真的增長(zhǎng)兩三千萬(wàn)，你有沒(méi)有想過(guò)一個(gè)問(wèn)題，就剛才你提的那個(gè)問(wèn)題，因?yàn)橄掠钨I和不買你都得買，所以說(shuō)最終的結(jié)果就是沒(méi)錯(cuò)，你2000萬(wàn)輛的新能源車的增長(zhǎng)，車企跟你沒(méi)關(guān)系，全部被上游有礦的掙走了，這個(gè)就是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)導(dǎo)致的一個(gè)必然結(jié)果。因?yàn)楹芎?jiǎn)單，它的供應(yīng)端上不是廣泛可以獲得的，就是你的電池的原材料不是廣泛都可以獲得的，如果不是廣泛可以獲得的話，你突然間猛增需求，這個(gè)利潤(rùn)會(huì)嚴(yán)重的分配失衡的。

新能源賽道會(huì)持續(xù)5年以上 市場(chǎng)太過(guò)擁擠波動(dòng)會(huì)被放大

第一財(cái)經(jīng)：您之前也提到了新能源賽道未來(lái)還要持續(xù)5年的時(shí)間，怎么來(lái)判斷這個(gè)周期？

付鵬：新能源的賽道首先第一點(diǎn)，新能源賽道跟新能源車這是一個(gè)大和小的問(wèn)題。新能源整個(gè)賽道不是持續(xù)5年的問(wèn)題，它原則上來(lái)講可以持續(xù)很久，因?yàn)楹芎?jiǎn)單這是個(gè)大的趨勢(shì)，是明擺的。就換句話說(shuō)，你的新能源比例的增加和化石能源使用比例的下降從大的方向上是確定的。但是你要注意時(shí)間，你整個(gè)我們說(shuō)我們要做到碳達(dá)峰到碳中和你整個(gè)時(shí)間可是三四十年，三四十年的過(guò)程中，其實(shí)技術(shù)的進(jìn)步在整個(gè)新能源使用中間還會(huì)有更多的裂變出來(lái)的，所以換句話說(shuō)這個(gè)過(guò)程是很長(zhǎng)的。所以說(shuō)資本市場(chǎng)可能是要把它壓縮的，它會(huì)把這個(gè)故事迅速的熱化。我們說(shuō)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)的概念我覺(jué)得要注意的，因?yàn)樘^(guò)于擁擠了，太過(guò)擁擠了以后，市場(chǎng)的波動(dòng)后面會(huì)被放大的。

結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不解決 直接制約增長(zhǎng)核心動(dòng)力

第一財(cái)經(jīng)：我們?cè)賮?lái)看看宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。剛剛公布的8月份的PMI數(shù)據(jù)，創(chuàng)近幾個(gè)月來(lái)的一個(gè)新低。我們看到一個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)，小企業(yè)依舊是在一個(gè)榮枯分界線之下還繼續(xù)在下探，所以這個(gè)情況怎么來(lái)理解？因?yàn)槲覀円恢庇泻芏嘀С种行∑髽I(yè)的政策，為什么中小企業(yè)現(xiàn)在的情況還是這樣？

付鵬：其實(shí)就說(shuō)到底就是說(shuō)在增長(zhǎng)的動(dòng)力，它帶來(lái)的邊際效應(yīng)已經(jīng)逐漸減弱了。所以說(shuō)現(xiàn)在的問(wèn)題就是要解決核心的問(wèn)題，第一就是控制，債務(wù)增長(zhǎng)這種方式不能再搞了，就是靠債務(wù)增長(zhǎng)的這種方式創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不能再要了，也就是說(shuō)這個(gè)方式不能要了。第二要在存量過(guò)程中去進(jìn)行分配，就讓大部分人的債務(wù)不再增長(zhǎng)，收入要逐漸的增加，否則的話你這個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不解決，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力是沒(méi)有的。所以說(shuō)你想疫情期間，我們并沒(méi)有采取像西方那種或者像類似于08年那種高強(qiáng)度的這種刺激了，我只要控制好疫情，讓經(jīng)濟(jì)自然恢復(fù)過(guò)來(lái)就可以，即便恢復(fù)過(guò)來(lái)它會(huì)比較的偏弱，弱是因?yàn)榉e重了，只要不出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)守住底線，我趕緊抓緊時(shí)間把這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題去做一個(gè)了斷，所以你也明白為什么我們說(shuō)從經(jīng)濟(jì)到資本市場(chǎng)，大家反映的都是結(jié)構(gòu)，都反映的是結(jié)構(gòu)。

左手富人右手窮人 美聯(lián)儲(chǔ)的尷尬是深層次社會(huì)問(wèn)題

第一財(cái)經(jīng)：我們?cè)倏匆幌卢F(xiàn)在大家非常關(guān)注的美股市場(chǎng)，您之前也提到了，因?yàn)檠h(huán)貸款的斷崖式的下降，目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于現(xiàn)在整體的一個(gè)分化的態(tài)度和它的應(yīng)對(duì)方式可能比上一輪危機(jī)更加困難？

付鵬：貨幣政策這個(gè)東西使用它是有利和弊的，它的利我們說(shuō)在危機(jī)的時(shí)候它可以解決流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，但是在危機(jī)消退以后，流動(dòng)性的過(guò)剩，它不會(huì)按照你想的說(shuō)資本會(huì)去投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，不會(huì)的，我說(shuō)你可以想想這場(chǎng)疫情后，美國(guó)居民部門大概是個(gè)什么情況？富人經(jīng)歷這場(chǎng)疫情，該領(lǐng)工資領(lǐng)工資，該股票分紅的分紅，該股息增長(zhǎng)增長(zhǎng)，低利率出來(lái)了以后，該買豪宅的買豪宅，該買土地買土地，因?yàn)槲矣械盅何铮矣惺杖朐鲩L(zhǎng)，我可以遠(yuǎn)程辦公不受影響，窮人被開(kāi)掉了，沒(méi)有工作，只能靠政府的補(bǔ)助救濟(jì)金來(lái)生活。然后銀行那邊還催著，你都沒(méi)有工作了，你前面欠我的這些借款你得先還一點(diǎn)，銀行自己會(huì)收縮信貸的，所以你就會(huì)發(fā)現(xiàn)他拿了這個(gè)錢，一部分要還了貸款，另外一部分還要支撐自己生活。所以你看到美國(guó)有一個(gè)數(shù)字很有意思，就是大家總看它疫情期間儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)，但是你沒(méi)有看到一個(gè)情況，儲(chǔ)蓄率分配的問(wèn)題，所以我一直講的一句話，絕不能看人均儲(chǔ)蓄率，人均儲(chǔ)蓄率是看不出社會(huì)問(wèn)題的。但是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)講超級(jí)尷尬，你究竟是支持哪一頭？你的貨幣政策想支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)這場(chǎng)疫情的特殊情況是，這些就業(yè)遲遲不恢復(fù)，但是流動(dòng)性早就沒(méi)有問(wèn)題了，現(xiàn)在聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)手不收，那邊資產(chǎn)價(jià)格會(huì)更高，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)更高，意味著將來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的時(shí)候，這些窮人的債務(wù)會(huì)更高的，美聯(lián)儲(chǔ)就變成了左手一邊在不斷的推高富人的富，右手它又等不到就業(yè)，就業(yè)不恢復(fù)，這邊的政策沒(méi)法收，所以這個(gè)時(shí)間拖得越久，你這個(gè)劈叉就會(huì)越重，在將來(lái)你就會(huì)發(fā)現(xiàn)它的隱患會(huì)越大。

數(shù)據(jù)是王道 不排除會(huì)超預(yù)期收縮

第一財(cái)經(jīng)：所以這也就是為什么鮑威爾是一直我們說(shuō)他都已經(jīng)“鴿”到無(wú)底線的這么一個(gè)狀態(tài)，也是事出有因的。

付鵬：對(duì)，其實(shí)這事挺糾結(jié)的。對(duì)于鮑威爾來(lái)講，他就是個(gè)選擇的問(wèn)題，這個(gè)就很尷尬的選擇，他現(xiàn)在要等到靴子落地，也就換句話說(shuō)我必須要看到就業(yè)恢復(fù)得非常好，我這邊就會(huì)收。這個(gè)事其實(shí)對(duì)于金融市場(chǎng)你不能單純的理解成鮑威爾被綁架了，所以說(shuō)他不敢去收，不能這樣理解。其實(shí)你應(yīng)該是這么理解，目前因?yàn)樽C明的這個(gè)就業(yè)的情況還沒(méi)有出來(lái)，所以說(shuō)鮑威爾選擇的是滯后，就是（數(shù)據(jù)）出來(lái)我再快速的拽繩子也行，但是沒(méi)出來(lái)，我現(xiàn)在如果快速拽繩子，可能會(huì)出事情。所以說(shuō)你可以大膽的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在鮑威爾講話并不是市場(chǎng)的關(guān)注的重點(diǎn)，后邊的就業(yè)數(shù)據(jù)8月份、9月份、10月份，就業(yè)數(shù)據(jù)的公布將至關(guān)重要。如果就業(yè)數(shù)據(jù)因?yàn)槊绹?guó)只要財(cái)政（補(bǔ)貼）停了，它就業(yè)就會(huì)很好的，就業(yè)（失業(yè)率）如果開(kāi)始快速的加速落到4%以下，你可以想想收繩子的預(yù)期會(huì)很快的。

美國(guó)就業(yè)轉(zhuǎn)好后耐用品需求可能放緩

第一財(cái)經(jīng)：所以到底有什么能支撐美國(guó)現(xiàn)在等的就業(yè)數(shù)據(jù)能上去？

付鵬：大的就業(yè)缺口，它的崗位缺口現(xiàn)在非常大。也就換句話說(shuō)，美國(guó)目前可不是說(shuō)沒(méi)工作，美國(guó)現(xiàn)在是大把的工作大把的崗位，現(xiàn)在前面是因?yàn)閮蓚€(gè)因素，第一疫情的因素，這些人不出門。第二個(gè)，不需要出門，為什么？財(cái)政發(fā)錢你想想你給我發(fā)的錢，我憑什么出去工作。所以現(xiàn)在的問(wèn)題就是在于財(cái)政停，從6月份到9月份，各州的財(cái)政補(bǔ)貼都要陸陸續(xù)續(xù)停掉了，也就換句話說(shuō)我不給你發(fā)錢了，不給你發(fā)錢，你算算你又沒(méi)有儲(chǔ)蓄，所以美國(guó)就業(yè)崗位的空缺巨大無(wú)比，這個(gè)缺口會(huì)在未來(lái)的半年時(shí)間內(nèi)迅速補(bǔ)上，也就是說(shuō)它的失業(yè)率后面會(huì)迅速的下來(lái)。但是這個(gè)下來(lái)跟經(jīng)濟(jì)反倒會(huì)是反著的，也就是在前面，因?yàn)樨?cái)政的補(bǔ)貼你看到的是需求先起來(lái)，但就業(yè)很差，現(xiàn)在的出門工作是不得不出門工作，掙完錢是要付房租的，是要付房費(fèi)的，你還能那么大手筆的花錢嗎？所以美國(guó)的整個(gè)耐用品的需求應(yīng)該是先下來(lái)的，所以后面大家會(huì)看到就業(yè)很好，但是需求反倒是逐漸放緩的。這兩者之間不矛盾，因?yàn)閷?duì)于那么這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)講，它的邏輯也是只要經(jīng)濟(jì)不惡化到非常差，我本質(zhì)上來(lái)講我就是盯住就業(yè)就好了。

第一財(cái)經(jīng)：美國(guó)居高不下的債務(wù)率到底意味著什么？

付鵬：意味著社會(huì)的問(wèn)題，它又不是經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題了，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)造成了社會(huì)的問(wèn)題，所以對(duì)美國(guó)的核心研究其實(shí)已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)跳到社會(huì)層面了。

軍工板塊利潤(rùn)開(kāi)始兌現(xiàn) 新能源板塊的價(jià)值在于稀缺性

第一財(cái)經(jīng)：我們來(lái)再看看現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)熱門板塊的一個(gè)深度邏輯，未來(lái)怎么來(lái)發(fā)展？比如說(shuō)軍工它的可持續(xù)性，包括這種傳統(tǒng)的周期型的板塊，他們未來(lái)的一個(gè)走勢(shì)如何？

付鵬：首先第一點(diǎn)大的邏輯是結(jié)構(gòu)性行情，沒(méi)有什么切換，因?yàn)闆](méi)有什么太多的賽道。第二在賽道在核心的圈子里邊要找到一些確定性。軍工是比較特殊的，因?yàn)檐姽ご蟾胚@兩年它已經(jīng)完成了我們說(shuō)武器裝備的這樣的一個(gè)定裝量產(chǎn)，所以你可以看到軍工的報(bào)表開(kāi)始發(fā)生非常大的變化，隨著我們說(shuō)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展到維度上以后，我們說(shuō)利潤(rùn)的兌付開(kāi)始出現(xiàn)了，一般來(lái)講你一定裝以后后面的利潤(rùn)兌付開(kāi)始兌現(xiàn)，這就是為什么所有的這些我們說(shuō)基金投資人基金管理人都密切的在關(guān)注這個(gè)板塊，它絕對(duì)不是一個(gè)題材性的概念，你可以翻翻報(bào)表，你大概就能看出來(lái)了。所以說(shuō)它已經(jīng)跟以前的邏輯是不一樣了。把它扣除，目前里頭這個(gè)圈就是一個(gè)新能源，剛才你提到的周期，其實(shí)周期里邊就是剛才我講的，就是最一開(kāi)始我們聊的，它也分成了好幾種，第一傳統(tǒng)的周期傳統(tǒng)的商品，第二是新商品，新能源相關(guān)的商品，新能源相關(guān)的商品。它不能定義為周期或者是商品，其實(shí)你把它直接放到新能源板塊里就完了，直接把它放到新能源板塊，甚至它可能是新能源板塊中，就剛才我們分析的最后利潤(rùn)獲得最高的，因?yàn)楹芎?jiǎn)單，我是最稀缺的，最后你們的利潤(rùn)都得歸到我上去，所以它不能歸到傳統(tǒng)周期的維度上去。