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原料上漲推動聚乙烯價格新高,寶豐能源(6009

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-09-21 02:56:10    作者:宮志強    瀏覽次數:13
導讀

9月16日,聚乙烯主力盤中蕞高上漲至9275,創近兩年來新高,其中9月1日至16日以來,蕞高漲幅為16.23%。連續上漲的聚乙烯是否還能延續?漲價的背后公司究竟有沒有賺錢?圖表一:聚乙烯主力近期走勢資料金太陽,

9月16日,聚乙烯主力盤中蕞高上漲至9275,創近兩年來新高,其中9月1日至16日以來,蕞高漲幅為16.23%。連續上漲的聚乙烯是否還能延續?漲價的背后公司究竟有沒有賺錢?

圖表一:聚乙烯主力近期走勢

資料金太陽,格隆匯整理

原料漲價成聚乙烯價格上漲主要原因

聚乙烯是一種熱塑性樹脂,是農膜、管材、電纜、薄膜等眾多產品的原材料。其主要有兩種制備渠道,分別是油制聚乙烯和煤制聚乙烯,目前國內油制聚乙烯產能約為75%,呈現出以油為主,以煤為輔的局面。

因而分析聚乙烯漲價原因,從上游來看,原油方面,在美國商業原油庫存降至去年1月以來的蕞低水平、美國疫苗接種率有望提升、需求前景得到改善、颶風的影響、七連跌后交易商逢低買入等因素的驅動下,原油連續三周反彈,漲13%。

圖表二:布倫特原油近期走勢

資料新浪財經,格隆匯整理

而近期動力煤的盤面價格一路高漲,日內甚至創下了疫情以來的新高,也對于煤化工的成本起到了較強的支撐作用。

而從利潤角度而言,煤制聚乙烯由于原料成本已經過高,使得目前煤制聚乙烯虧損較大,后續成本上對價格會有所支撐,而油制聚乙烯的盈利尚可。由此推斷,塑料走勢以跟隨原油走勢為主,波動率小于原油的波動率。因而油制烯烴隨著油價上漲,利潤空間逐漸被壓縮。而由于動力煤價格持續高漲,目前煤制烯烴利潤正處于歷史極低水平,后續利潤再度壓縮空間可能有限,成本優勢是關鍵。

從下游需求來看,農膜仍是聚乙烯的主要需求端。9月第二周(至9月10日)華夏農膜整體開機率在34%左右,較上周漲5%。北方地區農膜需求增加,部分中大企業開工在40%-80%,訂單積累10-15天不等,日產量達40-100噸,其他中小企業需求一般,開工10%-30%,日產量10-30噸。

南方農膜需求略晚,訂單緩慢跟進,部分中大廠開工10%-30%,小廠量少。地膜生產一般,企業訂單積累不多,企業按單排產,部分企業日產量在5-30噸不等。

因此綜合來看,在下游整體需求并未出現較大缺口,需求上漲仍以短期為主的情況下。目前聚乙烯價格仍是受上游漲價影響較大,由此預計后續聚乙烯漲價空間或有限。因而后續油價若持續上漲,油制烯烴利潤或也將降低。

價升量減,成本控制是煤制聚乙烯企業獲利關鍵

理論上而言,受原材料上漲壓縮利潤影響,煤制聚乙烯企業股價應該會承壓,但筆者觀察到,做煤制聚乙烯的寶豐能源股價并未收到影響,那其原因究竟為何?

從不錯上來看,公司聚乙烯2021年H1不錯分別為36.13萬噸,同比+5.55%,不錯增加幅度很小。但從價格來看,2021 年 H1 公司聚乙烯產品價格同比+23.20%,產品價格漲幅明顯。

因而從營業收入來看,在價升量減的情況下,公司聚乙烯2021年H1營業收入為26億元,基本與去年同期持平。

但從利潤來看,由于煤制聚乙烯的上游原材料主要是甲醇以及原煤,而寶豐能源每年的自有原煤產能有720萬噸,甲醇產能有400萬噸,原煤和甲醇產能充足。因而通過不斷提高甲醇自給率和資源使用效率的提升,可以抵沖掉一部分原材料的價格上漲風險,在煤制聚乙烯利潤不斷被壓縮的當下,反而能毛利率創新高。

總的來說,聚乙烯產品的漲價,對于寶豐能源這樣上游原料能自給的企業而言,影響要小于外購原料的企業,通過提高原料自給率,反而能在原料漲價推動產品價格上漲時,擴大利潤空間。

小結

以9月以來的漲幅預測的話,按寶豐能源預計2021全年聚乙烯不錯72萬噸,價格以9000元/噸計算,預計全年聚乙烯營業收入將為64.8億元,營收相比去年分別增長超50%。而按照2020年公司烯烴類產品毛利率42.77%計算,預計2021年該義務毛利約為27.7億元。

但值得注意的是,在連續半個月的上漲過后,聚乙烯主力價格已出現回落,后續能否維持住目前高位仍不能確定,對于寶豐能源而言后續營收和凈利的增長能否實現,還有待觀察。

 
(文/宮志強)
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